太空探索巨头SpaceX的市值几何？这一疑问在刚过去的这周如坐过山车般跌宕起伏。
四月初，彭博社引述知情人士消息，称SpaceX已将首次公开募股（IPO）的目标估值上调至令人瞠目结舌的2万亿美元以上。消息指出，该公司正积极与潜在投资者沟通此估值水平，并计划在接下来的几周内启动盛大的路演活动。更令人瞩目的是，报道还透露SpaceX已秘密提交IPO申请，预计上市时间可能锁定在今年六月，融资规模有望高达750亿美元。若此消息属实，这将远超沙特阿美在2019年创下的290亿美元融资纪录，成为史上规模最宏大的IPO。
然而，出乎所有人意料的是，埃隆·马斯克本人迅速在社交平台X上对这一消息予以了严厉驳斥，称之为“胡说八道”（nonsense），并明确表示公司当前并无启动IPO的计划。
这场围绕估值的争论，其核心在于彭博社报道的2万亿美元估值与此前市场普遍预期的巨大落差。就在彭博社发布报道的前一周，各方消息的高度指向尚是1.75万亿美元。彼时，有报道称SpaceX计划融资约400亿至800亿美元，目标估值约为1.75万亿美元，最快可能于今年7月完成上市。甚至在4月2日，36氪的深度分析也明确指出，SpaceX已于4月1日秘密向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO注册草案，代号为“Project Apex”，并且已联合至少21家银行参与承销。
短短不到一周的时间，市场预期估值从1.75万亿美元飙升至2万亿美元，却又被马斯克一句“胡说八道”全盘推翻。在这真假难辨的消息面前，市场究竟该相信谁？
从1.25万亿到1.75万亿，再到2万亿：一个不断膨胀的数字游戏
要深入理解SpaceX估值争议的根源，我们有必要回顾其在过去几个月里估值轨迹的变化。
2026年2月，SpaceX与马斯克旗下的AI公司xAI正式完成合并，合并后的实体估值约为1.25万亿美元。然而，合并尘埃落定后不久，IPO的估值预期便从1.25万亿美元直接跃升至1.75万亿美元。分析普遍认为，这5000亿美元的巨额增量，很大程度上源于其AI叙事的溢价。
SpaceX的叙事逻辑正在经历一场颠覆性的重塑。它不再仅仅是一家专注于火箭制造或卫星通信的公司，而是力图将自身打造成为一家“太空AI基础设施公司”。当Starlink（星链）卫星网络的海量节点与Grok（马斯克AI公司xAI开发的聊天机器人）的强大计算能力相结合时，SpaceX突然拥有了一个可以与所有云计算巨头相媲美的广阔想象空间。尤其是在2025年，AI基础设施已成为资本市场最为青睐并愿意付出高额溢价的赛道，这种叙事的价值不言而喻。
支撑这一宏大叙事的，还有另一个至关重要的因素：SpaceX与21家顶级投行携手筹备IPO，其中五家更是担任核心承销商。如此庞大的承销团队规模，无疑凸显了此次IPO计划的巨大体量及其执行的复杂性。更令人瞩目的是，在与承销银行的谈判过程中，马斯克提出了一项非同寻常的要求：所有承销银行必须订阅并使用其AI公司xAI开发的Grok AI服务。据报道，部分银行已同意支付高达数千万美元的年费，以将其内部IT系统与Grok进行深度集成。尽管这一捆绑销售条款在华尔街引发了关于合规性的热烈讨论，但考虑到SpaceX在商业火箭发射市场近乎垄断的地位，大多数金融机构最终还是选择了接受。
然而，从1.25万亿美元到1.75万亿美元，再到2万亿美元，短短几个月内估值预期屡创新高，这种跳跃式的增长是否合理，正成为市场与马斯克本人之间核心分歧的焦点。
马斯克为何如此坚决地称之为“胡说八道”？他在捍卫什么？
马斯克如此激烈的反应，背后至少隐藏着三层深远的考量。
首先，他对二级市场投机泡沫的担忧。马斯克一贯对IPO持谨慎态度，曾多次公开表达对上市可能带来的短期主义压力及其对公司长期发展的潜在不利影响的顾虑。一旦2万亿美元的估值预期被市场普遍接受，SpaceX在正式路演时将面临巨大的“预期落差”风险——若最终的发行估值低于2万亿，极有可能被市场解读为“失败”，从而严重打击投资者信心，影响募资效果。要知道，1.75万亿美元的估值本身已对应着高达113倍的市销率，而2万亿美元则意味着溢价进一步攀升。
其次，目前的财务数据根本无法支撑如此高的估值。根据公开信息，SpaceX 2025年的预计营收在150亿至160亿美元之间，其中星链业务贡献了约50%至80%。至2026年，营收预计将达到220亿至240亿美元，星链业务的占比有望超过60%。同期，公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）约为80亿美元。以1.75万亿美元的估值计算，市销率高达113倍；若按2万亿美元计算，则接近130倍。尽管Starlink已实现现金流转正，星舰项目也在稳步推进，但在传统的金融估值框架下，这样的市销率倍数无疑是疯狂的。
第三，他试图维持对承销投行的议价权。一旦彭博社关于2万亿美元估值的报道被市场“坐实”，SpaceX在后续的路演和定价谈判中的主动权将大幅削弱。过高的估值预期会显著抬高投资者的期望值，反而可能给最终的发行定价带来巨大压力。因此，马斯克此次激烈否认，更像是一次对市场预期的主动降温，旨在为自己争取更大的谈判回旋空间。
市场究竟给SpaceX定价几何？
那么，抛开马斯克的否认和彭博社的爆料，当前资本市场究竟如何为SpaceX定价？
综合各方信息来看，当前市场对SpaceX的估值存在明显的“双轨制”预期。一方面，有观点认为SpaceX的IPO估值将突破2万亿美元的关口。另一方面，也有不少机构预测其估值将介于1.25万亿美元至1.75万亿美元之间。
投资机构对于SpaceX的不同定价，主要体现在以下三个核心业务维度上的分歧：
发射服务业务： 估值约1万亿美元。SpaceX在全球发射市场的占有率超过80%，运送进入轨道的物资约占85%，其技术壁垒和市场份额无人能及。
Starlink（星链）业务： 估值约4000-5000亿美元。预计到2025年底，用户数将突破850万，在轨卫星数量约7000-7600颗，占全球总数的65%以上，已成功跨越了盈亏平衡点。
AI与太空基础设施叙事： 估值溢价5000亿美元。这一叙事将SpaceX从一家传统的“火箭公司”重新定义为“太空AI基础设施公司”。通过整合Grok AI与Starlink卫星网络，SpaceX构建了所谓的“轨道数据中心”概念，为公司带来了巨大的想象空间。
无论最终的定价如何，一旦SpaceX成功上市，其估值和市值几乎可以确定将跻身全球前六名之列，紧随英伟达、苹果、谷歌、微软和亚马逊之后。毕竟，在火箭发射和低轨通信领域，SpaceX所展现出的领先优势是压倒性的。其在全球商业发射市场的份额高达约82%，单枚助推器最高可重复使用30次，单次发射成本降低了90%。这种在行业内建立的强大“护城河”，在整个资本市场上都是极其稀缺的宝贵资产。
结语：马斯克的“胡说八道”背后，隐藏着对估值的终极焦虑
回到最初的起点：美国资本市场究竟为SpaceX定价多少？是彭博社所报道的2万亿美元，还是此前市场普遍预期的1.75万亿美元？答案或许更倾向于后者。
1.75万亿美元这个数字，早在2026年2月合并完成后便在投资圈流传，多家知名媒体也曾多次引用这一估值，其可信度显然远高于突然冒出的2万亿美元。尽管彭博社将估值目标上调至2万亿美元以上的报道确有其信息源，但这很可能仅仅是SpaceX与承销投行在初步沟通阶段提出的“最高期望值”，而非最终确定的定价目标。马斯克对此激烈反驳，却从未明确否定1.75万亿美元这一数字，这一细节本身就值得深入玩味。
这场围绕SpaceX估值的争议，其真正的看点并非数字本身，而在于SpaceX正在经历一场根本性的身份转变——从一家传统的“航天公司”蜕变为一家引领未来的“太空AI基础设施公司”。AI叙事所带来的5000亿美元估值溢价，既是资本市场对马斯克宏伟愿景的巨大信任投票，也如同一把悬在头顶的双刃剑：一旦这一叙事未能达到预期，其市值崩塌的速度，恐怕会比火箭发射还要迅猛。
SpaceX已悄然递交IPO文件，华尔街21家顶级投行集结完毕，750亿美元的融资目标更是箭在弦上。此刻，最大的悬念已不再是SpaceX究竟值1.75万亿美元还是2万亿美元，而是这场围绕未来太空AI基础设施的宏大叙事，能否真正赢得市场的最终认可。
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